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汽车行业:不可错失的超级周期,关注产业链相(6)

  汽车行业:不可错失的超级周期 关注产业链相关标的

  2、受益标的重点推荐:一汽富维

  一汽富维70%营收来自大众,下属车轮、保险杠、座椅、车灯、后视镜等内外饰零部件公司全面受益。一汽大众是富维下游核心客户,16年来自一汽大众的营收为84.42亿,占比例达到70.4%。公司作为一汽系核心零部件平台,旗下共有5家子公司以及11家合联营企业,其中为一汽大众配套的车身零部件包括车轮、车灯、保险杠、座椅、后视镜等,共有9家平台公司属于一汽大众产业链,跟随一汽大众就近建厂,全方位受益一汽大众强产品周期。

  汽车行业:不可错失的超级周期 关注产业链相关标的

  投资逻辑:1、内部治理:领导换届,大有可为;2、中长期战略:一汽大众5款新车+7款换代奠定未来3年高增长基础,公司为核心受益标的;3、核心子公司:富维海拉、富维东阳翻倍增长;4、风格切换下的最优选择,低估值高成长

  我们保守预估公司17-19年归母净利润分别为7.00、9.57、12.73亿元,对应EPS为1.65、2.26、3.01元。公司作为一汽大众的核心零部件供应商,70%营收来自一汽大众,是一汽大众超级周期的最纯受益标的。跟随大众在青岛、天津设厂共振向上,18年全部达产进入业绩爆发期,预计3年净利复合增速达44%。考虑到公司未来业绩确定性高增长,按照17年EPS 1.65元给予15-20倍估值,目标价为25-33元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

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  3、受益标的重点推荐:星宇股份

  一汽大众为公司第一大客户,营收占比超35%。自2011年以来,一汽大众一直是公司第一大客户,2012-2014年营收占比分别为30.5%、31.8%、38.2%,营收占比持续提升。根据公司调研,16年来自一汽大众营收约10.4亿,营收占比超35%,公司与一汽大众合作关系依旧稳固。

  汽车行业:不可错失的超级周期 关注产业链相关标的

  投资逻辑:1、16年得益于配套一汽大众多个前照灯项目,产品结构持续升级;2、未来3年收获一汽大众新车型LED前照灯项目,前照灯收入占比有望超50%;3、加强AFS、ADB布局,打造长期增长新引擎

  我们预计公司17-19年归母净利润分别为4.59、6.05、8.09亿元,对应EPS为1.66、2.19、2.93元。公司16年得益于配套一汽大众宝来、高尔夫、迈腾等车型前照灯,产品结构持续升级;未来3年斩获一汽大众新车型LED大灯项目,前照灯收入占比有望提升至50%以上,产品ASP将大幅提升,同时凭借大众的示范效应有机会获得更多订单。AFS与ADB将成下一爆发风口,公司加强布局打造长期增长新引擎,维持“强烈推荐-A”投资评级。

  汽车行业:不可错失的超级周期 关注产业链相关标的

  4、受益标的重点推荐:精锻科技

  产能短期受限订单完成率不高,H2产能瓶颈将有所缓解。公司国内差速器齿轮龙头地位稳固,市占率约35%,下游客户包括大众、通用、福特等一线主机厂。公司目前下游客户需求旺盛,在手订单饱满,但公司产能相对受限,Q1订单完成率仅70%。为缓解产能压力,公司Q1已新增生产员工100余人,经历3-6个月上岗培训后将逐步到位,公司17H2产能瓶颈将有所缓解,业绩有望进一步释放。

  大众DSG国产化进程加速,公司同步扩产尽享红利。自14年以来大众DSG变速箱国产化进程加速,先后投产DQ380、DQ500、DL382变速箱,目前在华拥有天津、大连两家生产基地,设计产能达223万台。大众中国启动2020战略:10款SUV国产、年产销576万,大众DSG变速箱产能将进一步扩张。公司将投资6.4亿新建天津基地,预计将于18年6月建成,18Q4开始大批量供货释放业绩弹性。

  汽车行业:不可错失的超级周期 关注产业链相关标的

  外延布局VVT、新能源零配件,打造长期增长新引擎。公司16年6月收购宁波诺依克电子,外延进军VVT领域。诺依克下游客户包括江淮、海马、北汽等自主厂商,目前VVT基本由合资品牌垄断,自主替代空间巨大。公司拟投资2亿对宁波工厂进行扩产,将新增30万套VVT总成产能,积极开拓客户资源。同时公司17年6月发布公告,拟投资5亿于本部基地新建新能源汽车关键零部件生产项目,主要产品包括电机轴、锻造涡盘等,将于18年3月开工,19年6月试运行。未来公司将形成传统齿轮、VVT、新能源零部件三大业务平台,共同驱动公司业绩高增长,中长期发展战略清晰。 (责任编辑:admin)

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