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帝豪娱乐平台:[买入评级]星宇股份(601799)半年报点

  时间:2017年08月18日 11:01:00 中财网

  

  投资要点:

  公司2017Q2 净利润增速保持30%以上高位,净利润增速》营收增速。2017H1星宇股份营收为20.01亿元,同比增长29.15%;归母净利润为2.27亿元,同比增长31.54%。其中,2017Q2 实现营收10.37亿元,同比增长20.63%;归母净利润1.28亿元,同比增长31.29%,保持30%以上高位且保持较好盈利质量。

  公司毛利率/净利率稳定提升。自2014年以来,公司毛利率和净利率出现小幅下降,主要由于生产规模扩张、研发投入费用化、坏账准备计提等原因导致。2016年四季度开始,由于公司前期产能扩建项目逐渐投产,三项费用率稳定下降,公司营业成本得到控制,公司毛利率和净利率稳中向上。

  公司客户结构持续升级,从自主到合资、到全球豪华品牌,是一汽大众和吉利新车周期优质受益标的。近年来公司客户结构不断升级,从以自主品牌为主逐渐过渡到长期为一汽大众、一汽丰田等合资整车厂供货,再承接宝马、奥迪、沃尔沃、捷豹路虎等豪华品牌订单。根据公司中报,2017年上半年,公司承接车灯新项目39 个,其中前照灯9 个、后组合灯8 个,批产车灯新项目36 个,优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。

  车灯行业格局演变,星宇提升国际竞争力。自主崛起进口替代、自主向上合资向下的行业大格局下,部分有实力的自主汽车零部件企业迎来发展利好。国内一超多强格局,星宇稳中向上,与跨国品牌直接竞争,遥遥领先其他自主品牌。小糸制造所凭借汽车车灯一个品类做成500亿人民币市值的公司,公司将受益于自主车企崛起红利、合资车企深度国产化机遇、全球化扩张机遇,踏上“巨人”足迹。

  盈利预测与投资建议。我们认为未来汽车产业发展都是龙头公司的精致扩张,所以深挖结构更重要。随着业绩兑现期到来,估值和增长对等的公司会迎来下半年重要机遇。公司产能逐步释放,产品结构和客户结构同步提升,营收规模和毛利率有望同时改善。我们预计公司2017-2019年营业收入为43.89/56.36/73.46亿元人民币,EPS 为1.67/2.22/3.02元,对应2017年8月17日收盘价PE 分别为26/20/14 倍。参考可比公司平均PE 为27/20/18 倍,考虑公司的稀缺性和行业地位提升,给予2017年32 倍PE,目标价为53.44元,维持“买入”评级。

  风险提示。客户新车型销量不及预期;新产品质量风险;客户开拓不及预期。

  □ .邓.学http://www.cfi.net.cn/(1yvxsuuztfejvj551c5e3tee)/.杜.威http://www.cfi.net.cn/(1yvxsuuztfejvj551c5e3tee)/.谢.亚.彤  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司

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